La question de la monnaie de réserve

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Analyse Economique
2013-12
Cet article a été publié dans: 
Numéro 70 - Décembre 2013

Les politiques monétaires des différents Etats, ou union d’Etats, ont durant la dernière décennie lourdement contribué aux fluctuations des cours, participant ainsi à alimenter un risque de change particulièrement contraignant pour les activités exportatrices. On sait, ainsi, combien la parité euro-dollar dépend des décisions de la Banque centrale des Etats-Unis  et, à un degré moindre, des décisions de la Banque centrale européenne.

Un rôle de « réserve » pour l’euro

Depuis 1999, naissance de l’euro scriptural, le poids de l’euro dans les devises constituant les réserves internationales de change a régulièrement augmenté : de l’ordre de 20% en 1999, il atteint aujourd’hui, selon NATIXIS 24%. Durant la même période, le poids du dollar reculait de 10 points à 62%. Aujourd’hui, le rôle de « réserve » de l’euro s’affirme, conforté par l’ampleur du déficit commercial américain, fragilisant la monnaie verte. 

Mais si aux Etats-Unis le déficit commercial demeure à un niveau qui en fait un déficit structurel, tel n’est pas la situation en Europe. Outre les excédents allemands, eux aussi structurels, les déficits commerciaux espagnols et portugais se réduisent de façon spectaculaire, annulant ainsi les effets négatifs qui ont été les leurs sur la parité dollar/euro au début de la crise financière en 2007/2008. Certes, la situation américaine peut s’améliorer du fait de la réduction des importations américaines suite à l’utilisation du gaz de schiste. Mais cela demande à être confirmé.

Le dollar demeure la valeur refuge

Reste que, aux yeux de beaucoup, le dollar demeure la valeur refuge. Ce que conforte le rôle de la FED comme acheteur en dernier ressort et la liquidité constatée sur les marchés des obligations du Trésor Américain. L’aversion au risque demeure le dernier rempart du billet vert.

Dernière devise référente sur les marchés du change : le yen. Entre 2007 et 2013, le stock de la dette publique nippone, en milliards de Yen a plus que doubler, passant de 50.000 milliards de yen à 117.000 milliards aujourd’hui. Beaucoup d’experts pensent que le yen devrait décrocher fortement par rapport au dollar, du fait du tassement de la croissance du pays.

 

Faisons une hypothèse. La reprise américaine se confirme en 2014, alors elle bénéficiera bien sûr au dollar, entraînant une appréciation de cette devise par rapport à l’euro. 

Des politiques monétaires à caractère pas toujours rationnel

Si la conjoncture nationale et internationale dicte  le change, pour autant, le caractère pas toujours rationnel, hors norme parfois, des politiques monétaires rend difficile toute forme de prévision. 

Et on n’est plus à un paradoxe près. L’euro deviendrait progressivement une monnaie de réserve, mais se tasserait par rapport au dollar. Mais si tel était le cas, on aurait alors deux monnaies de réserve. Est-ce possible ? Est-ce crédible ?

N’oublions pas la déception provoquée par la publication des derniers chiffres d’affaires trimestriels. Leur baisse traduit souvent un manque à gagner en chiffre d’affaires provoqué par la vigueur excessive d’une monnaie par rapport aux autres devises. 

Tout dépend de la monnaie de facturation lors de la signature du contrat

A titre d’exemple, le groupe SANOFI estime à 7,3% la perte due à la vigueur de l’euro par rapport au dollar, perte par rapport au chiffre d’affaires. Cette perte atteindrait même plus de 9% sur le résultat opérationnel. Pour cette société, la remontée du dollar serait un bon point. Ce qui est loin d’être le cas pour toutes les sociétés. 

Tout dépend de la monnaie de facturation, choisie ou imposée, lors de la signature du contrat.





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