Le Yuan dans le panel des DTS

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Economie Monde
2015-06
Cet article a été publié dans: 
Numéro 88 - Juin 2015

En Europe, et plus encore en France, on met souvent  l’accent sur le ralentissement de l’économie chinoise, laissant penser que cet Etat continent a « mangé son pain blanc », oubliant que , d’une part, les statistiques chinoises ont tendance à la sous évaluation de la performance, d’une part , et que d’autre part,7% de croissance ce n’est pas si mal lorsque l’on a connu, comme c’est le cas de la Chine, une longue période antérieure de croissance à deux chiffres. Enfin, la croissance ne saurait être à elle seule l’alpha et l’oméga de la bonne ou mauvaise santé d’une économie. 

D’autres indicateurs, comme les excédents - ou les non excédents - des comptes courant, sont  autant significatif  de la santé de l’économie. 
Et la Chine dispose de ces excédents dont l’ampleur devrait lui permettre d’obtenir pour le  yuan le statut de réserve de change international.
En effet, à la fin de l’année le yuan va être admis dans le cercle très fermé des constituants des droits de tirage spéciaux (DTS). 
Rappelons que les DTS sont une moyenne pondérée du dollar, de l’euro, de la livre et du yen et qu’il n’est nul besoin d’avoir une parité flottante pour accéder à ce statut, ce qui est le cas du yuan (change administré).
Avec ce nouveau statut, c’est une reconnaissance majeure de l’économie chinoise dans le contexte international. Mais cela va beaucoup plus loin, i on se rappelle que le yuan sert déjà de monnaie de facturation du commerce mondial, à hauteur estimée de 15% du commerce mondial .
Rappelons également que la règle, non écrite qui veut que chaque pays constitue ces réserves de change en attribuant à chaque monnaie une pondération équivalente à celle de sa contribution comme monnaie de facturation du commerce international. Si on estime les besoins des banques centrales à 9000 milliards de dollars, c’est donc 15%  de ces 9000 milliards qui vont devoir être convertis en yuan, soit 600 milliards de dollars. Et le seul endroit ou  pourra se développer ce nouveau marché est celui des marchés financiers, plus précisément celui de Hong Kong où sont déjà émises des obligations en yuan, ce qu’on appelle le marché des « Dim Sum ».

Aujourd’hui, la capitalisation boursière de l’ensemble de ces « Dim Sum » est estimée à 100 milliards au maximum, il faudra donc en trouver au moins 500 supplémentaires pour que la capitalisation boursière chinoise atteigne les 15% de la capitalisation boursière mondiale. Dans les indices mondiaux des  sociétés cotées en bourse, les valeurs boursières chinoises sont pondérées aujourd’hui à 1%  de l’ensemble. La conséquence première du nouveau statut du yuan comme réserve de change internationale est de faire passer la capitalisation boursière chinoise de 1 à 15%, et ce dans un délai très court. 
Mais cela ne peut se faire que si existe une offre chinoise. Et cette offre ne peut être le fait que du gouvernement chinois. 
En les offrant avec une parcimonie contrôlée, et elles ne manqueront pas de le faire, les autorités chinoises vont faire grimper les cours, bien au delà du prix actuel. Cela s’apparente à ce que certains ne manqueront pas de comparer à une recapitalisation industrielle national de grande ampleur, mais financée par de l’épargne étrangère.

Avec ce nouveau statut, la Chine prend une nouvelle dimension internationale et montre aux occidentaux qu’elle n’a rien à envier à ces meilleurs stratèges financiers. Si la Chine ne connaît plus de taux de croissance à deux chiffres, il ne faudrait donc pas en tirer pour autant des conséquences erronées quant à une quelconque perte d’influence à l’échelle mondiale, Bien au contraire, l’Empire du milieu est, sans doute , de tous les pays celui qui a le plus vite assimilé les mécanismes du capitalisme moderne, utilisant au mieux les techniques de la finance qui s’y rattachent.

En Chine, le pragmatisme l’emporte toujours sur l’idéologie. Les Occidentaux devraient en tirer les leçons.

Comme quoi un changement de statut peut avoir des conséquences qui vont bien au delà du statut lui même. Je ne suis pas sûr que les occidentaux aient anticipé toutes les conséquences de ce changement, qui semblait par ailleurs se justifier par l’ampleur des excédents des comptes courants.





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